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滚针轴承龙头“江南匠人”苏轴股份!

作者:火博游戏 发布于:2021-03-15 09:34 点击量:

  虽然上半年新冠疫情的肆虐重创了全球经济,但仍有少数优秀公司在逆境中登上巅峰。

  7月9日,特斯拉(TSLA.O)披露第二季度生产超过82000辆电动汽车,并已交付约90650辆汽车,远远高于此前预期的74130辆。

  二级市场上,特斯拉的股价连创历史新高,本周一更是一度暴涨逾16%,股价直逼1800美元,市值最高达到3320亿美金,成为美股市值第十大企业。尽管收盘时股价回吐涨幅,收跌3.08%,但特斯拉年初至今累计涨幅仍然高达258%,一年累计涨幅更是高达551%,同期标普500指数涨幅仅为5%。

  特斯拉电动汽车产销量大幅超预期,股价一路狂飙连创新高, 也带动了A股市场上新能源汽车和汽车零部件公司走出了一波持续上涨的大行情。

  昨天,A股新能源汽车板块大涨3.61%,比亚迪002594股吧)涨停创出历史新高,宁德时代300750股吧)接近涨停创出历史新高,汽车零部件板块整体连续7个交易日暴力上涨,气势如虹。

  逐鹿君注意到近几个月关注度和打新火爆的精选层上有一家汽车零部件细分龙头公司,这家公司精选层已过会并已于7月3日完成新股申购,并且其近一年累计涨幅超过200%。

  苏轴股份(430418.OC)的前身苏州轴承厂创建于1958年,2013年9月通过股份制改造并更名为苏州轴承厂股份有限公司。

  公司自 1958 年以来一直专注于滚针轴承行业,主要业务、产品是滚针轴承及滚动体的研发、生产及销售。主要客户为国内外跨国公司汽车零部件制造企业、家电行业、工程机械行业、电动工具行业和国防工业企业。

  公司建立了长期、稳定、畅通的销售渠道,通过直销开拓业务,滚针轴承及滚动体的销售是主要收入来源。根据中国轴承行业协会数据统计,公司连续三年在轴承行业滚针轴承企业中产量排名第一。

  公司的主要产品是向心滚针轴承、推力滚针轴承和滚动体。轴承是在机械运转中起到支撑作用,减少摩擦的一种重要的零部件。轴承的好坏,很大程度上决定了机械运转的精确度以及使用的持久度。因此,轴承工业也是一个技术密集型的产业。

  苏轴股份的核心产品是向心滚针轴承和推力滚针轴承。2019年,公司这两大主力产品占营业收入的比重分别为59.34%和26.67%。向心滚针轴承主要用于卡车转向系统、工业自动化、汽车空调压缩机、工程机械液压泵等。推力滚针轴承主要用于汽车变速箱、扭矩管理系统、耦合器、空调压缩机、转向器、电动工具、工程液压机械、农业机械、建筑设备等。而滚动体与轴承类似,主要用于在机械运行中制造滚动摩擦。轴承和滚动体体积小、要求精度高,可谓是零件中的“零件”。

  销售模式上,苏轴股份主要采用直销的方式“以销定产”。客户根据需求情况下滚动订单,公司根据客户的订单情况安排生产,并满足客户对交货时间和产品质量的要求。

  部分客户发货验收合格后可以直接结算,还有部分客户采取VMI模式,公司需要在客户所在地租赁客户指定的第三方管理的物流仓库或者在客户自有的仓库保存,客户按照其生产计划随时从指定仓库中领用产品,领用后进行结算。

  目前,公司主要产品既有内销又有外销,二者比重相差不大,内销占比59.49%,外销占比40.51%。公司的境内主要客户集中于北方地区、华东地区和中南、西南地区。境外主要客户主要集中于美国、欧洲和东南亚。2019年公司为拓展外销业务在欧洲创建了子公司苏轴德国。

  苏轴股份的滚针轴承系列产品主要应用于汽车领域,主要客户为全球知名的汽车零部件制造商。2017至2019年公司主营业务收入中,汽车及零部件行业占比分别70.75%、72.27%和72.79%。

  因此,汽车制造业发展的好坏对公司的经营和发展影响是非常大的。据苏轴股份公开发行说明书显示,公司前五大客户分别为博世、博格华纳、采埃孚、上汽变速器、博世华域,且近三年来主要客户无较大变动,公司重要客户合作稳定。

  苏轴股份控股股东为创元科技000551股吧),持有公司47.50%的股份,创元科技(000551.SZ)为深交所中小板上市公司。创元科技主要从事洁净环保工程及设备、输变电高压瓷绝缘子、滚针轴承、各类光机电算一体化测绘仪器、各类磨料磨具等产品的生产经营。

  创元科技归属于创元集团,创元集团由苏州市国资委100%控股。因此,苏轴股份是由地方国资实际控股的轴承制造企业。同时,苏轴股份100%控股2018年在德国成立的子公司苏轴德国(Suzhou Bearing GmbH),参股苏州联利精密制造有限公司,占有其25%的股份,联利精密的另一股东为鼎宝轴承,其持股75%,为联利精密控股公司。

  有趣的是,自2018年联利精密成立以来,就成为了苏轴股份第一大供应商,且采购占比不断上升,采购量也逐年递增。2018年,双方关联交易额约160多万元,而2019年双方关联交易额大幅升至3443万元,与联利精密的关联交易占苏轴股份全部关联交易99%左右。

  更有趣的是,鼎宝轴承和苏州特纳尔金属材料有限公司也是苏轴股份的主要供应商,而联利精密、鼎宝轴承和苏州特纳尔均受自然人茅建明控制。

  针对这个问题,全国股转公司要求苏轴股份补充披露联利精密的设立额比较、发行人参股联利精密的原因及出资价款是否实际支付。苏轴股份回复称,公司在滚针轴承市场业务逐年拓展,销售规模持续扩大,需要滚动体和滚针数量不断增加,对原材料的质量要求提升,经创元集团审批同意、苏州市国资委备案后,参股设立联利精密。目前,联利精密主要向苏轴股份提供毛坯滚针、轴承圈及其他苏轴股份生产所需的半成品。

  近十多年来,苏轴股份的业绩表现都非常优秀。从财务指标来看,2017至2019年,苏轴股份营业收入分别为3.43亿元、4.12亿元、4.32亿元,2017年同比上涨29.15%、2018年同比上涨20.29%,即使在2019年其下游行业汽车制造行业面临下行压力时,仍实现了4.86%的增长。同时,公司净利润紧随营收逐年快速增长。2017至2019,公司净利润分别为5731.9万元、6309.0万元、6633.0万元。

  近十年来,苏轴股份的销售毛利率几乎始终保持在36%以上。2017至2019年,公司销售毛利率分别为38.48%、36.19%和36.62%,同时,近三年公司主打产品向心滚针轴承毛利率分别为40.33%、36.72%和36.51%,推力滚针轴承毛利率分别为47.82%、43.35%和45.02%。

  苏轴股份公开发行说明书显示,近三年来公司主营业务的收入占比都在99%左右。这说明公司聚焦主业的专注度极高,这是非常难得的。

  同行业中,苏轴股份可比上市公司有南方轴承002553股吧)、光洋股份002708股吧)、五洲新春603667股吧)、长盛轴承300718股吧)、双飞股份等。苏轴股份主营业务毛利率与同行业上市公司相比优势明显,2017-2019年公司毛利率位列行业第一,也远高于行业平均水平。

  据公司解释,公司主营业务毛利率水平整体高于同行业上市公司主要系苏轴股份与可比上市公司在客户结构、主营产品、业务模式方面存在差异。

  前文我们有提到,苏轴股份主营业务收入中汽车及零部件行业占比70%以上,汽车及零部件行业,特别是汽车制造业发展的好坏对苏轴股份的业绩影响很大。

  近年来,国内汽车行业发展不景气,2018年汽车销量开始出现下滑,2019年,中国汽车产销分别完成2572.1万辆和2576.9万辆,同比分别下降7.5%和8.2%。主要原因是我国GDP增速放缓,且目前人均汽车拥有量已经很高,国内汽车行业在接近10年产销量上涨后基数已经很大。

  此外,国家对环保标准的制定日益严格,对新能源汽车的补助减少。随着国际贸易情况的恶化,国际政治格局的变动,我国汽车出口量不断减少。伊朗多年来一直是我国汽车出口的第一大国,一年出口近30万辆。但随着伊朗政治局势的恶化,我国从2018年第四季度已减少甚至停止对伊朗的汽车出口。

  此外,国外汽车行业情况也不乐观。自今年初新冠疫情爆发以来,全球汽车行业受到重创。全球最大的汽车零部件供应商,也是苏轴股份的重要客户博世预警,新冠病毒可能会影响其全球供应链,存在供应链断裂风险,可能导致无法正常生产。今年3月以来,博世、大陆、麦格纳、采埃孚、马勒等国际零部件巨头也在欧美地区陆续停产,这其中就有苏轴股份的前五大客户。

  接下来的一个半月将是中报密集披露期,今年上半年公司的业绩如何?新冠疫情对公司业绩究竟有多大影响?有兴趣的投资者可以关注苏轴股份即将于8月25日披露的半年报。

  7月8日,苏轴股份公布打新结果:网上有效申购户数37万户,申购数量24.7亿股,对应冻结资金357亿元,有效申购倍数618倍;网下有效申购倍数43倍。这个结果可谓是非常亮眼了。公司本次公开发行共800万股,发行价格14.45元/股,发行市盈率19.12,总共募集资金11560万元。本次募集资金将主要用于公司智能汽车用高性能滚针轴承扩产和技术改造项目。

  回顾苏轴股份的新三板之路,除了本次精选层公开发行,2016年苏轴股份在三板上还做过一次定向增发,共发行400万股,发行价格10元/股,总共募集资金4000万元,主要用于补充流动资金。

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